FX168财经报社(北美)讯 我们的货币，你们的问题。这是时任美国财政部长康纳利在1971年向欧洲领导人描述美元时所说的话。当时，时任美国总统尼克松暂停了美元与黄金的可兑换性，并要求对1944年布雷顿森林体系建立的汇率体系进行改革。其他国家被告知要让本国货币升值，否则美国将对其实施贸易限制。这些国家很快就遵从了。到当年年底，《史密森尼协议》(Smithsonian Agreement)使美元对主要外国货币贬值了约十分之一。
如今的汇率基本上是浮动的，由市场决定，而不是在紧要关头的谈判中决定。然而，美元的疲软再次让人们松了一口气。去年9月，衡量美元对其他货币强势的美元指数(DXY)达到20年来的最高点(见下图)。日元暴跌；英镑一度看起来正朝着与美元平价的方向发展；欧元则在平价水平之下短暂停留了几段时间。从那以后，美元开始贬值：以美元指数来衡量，其已比最近的峰值低了10%。
（图源：Refinitiv Datastream、经济学人）
《经济学人》撰文称，强势美元会带来无穷无尽的问题。较贫穷的国家倾向于以美元借款。当美元升值时，这些债务就会变得更重。即使在政府主要以本币发行债券的富裕国家，强势美元也会挤压企业借贷者。Matteo Maggiori、Brent Neiman和Jesse Schreger这三位经济学家在2020年的分析表明，在澳大利亚、加拿大和新西兰，外国人持有的90%以上的公司债券是以外部货币(通常是美元)计价的。
文章指出，受影响的不仅仅是债务人。商品价格以美元计价；当货币升值时，它们就会变得更昂贵。美国出口商的竞争力下降，因为他们的产品对外国人来说更贵了。拥有海外资产的美国投资者的回报逐渐被蚕食。因此，人们有充分的理由为美元的退步欢呼。
不幸的是，这种缓解可能是暂时的。要想知道原因，不妨看看美元近期走强的来源。其一是货币政策。整个2022年，美联储的加息幅度比其他央行更高、更快。这使得美元成为“套利交易”的好目标：卖出低收益的货币，购买高收益的货币，并将差额收入囊中。第二个来源是恐惧。俄罗斯入侵乌克兰，中国严格“动态清零”防疫政策，以及全球经济濒临衰退，都加剧了市场的焦虑程度。在焦虑时期，投资者倾向于寻求美国资产的安全保障。最后一个来源是美国经济。在一定程度上，由于能源价格较高以及该国作为能源出口国的地位，该国的经济状况似乎比世界其他许多国家都要好。
的确，美联储收紧政策的步伐正在放缓，美联储官员们预计利率将在今年见顶。但他们预计这一峰值将高于投资者的预期，在5%以上，而且在下调之前，这一峰值将维持更长时间。如果市场接受央行的观点，套利交易可能还会有新的发展。恐惧交易也是如此，它依赖于一场不可预测的战争的进展。
即使美国经济衰退也不会削弱美元。无论是在美国经济高速增长还是在美国经济陷入低迷时，美元都倾向于表现良好，这种现象被货币交易员称为“美元微笑”。如果美国经济增长乏力，全球经济也可能陷入危险，从而增强美元资产作为避风港的吸引力。
然而，美元将会走强的最佳理由是投资者坚信美元不会走强。在美国银行最近对基金经理的调查中，认为美元将走弱的比例接近历史最高水平。在数据提供商彭博社调查的预测者中，对美元的预测中值是，今年美元对其他主要货币都会下跌，之后还会继续下跌。
《经济学人》最后总结道，鉴于每天对其他货币的交易额约为6.6万亿美元，很难想象这些押注中至少有一部分尚未到位。拥有的越多，上涨的潜力就越大。《史密森尼协定》签订后不久，投机者迫使美元进一步贬值，使货币市场重新陷入混乱，最终完全打破了布雷顿森林体系。如今，如果美元走向相反的方向，最大的痛苦将会到来。投资者可能会受到冲击。
备注：史密森协议即“华盛顿协议”。 1971年12月18日，美、英、法、联邦德国、意、日、荷、加、比、瑞典等十国的代表在美国华盛顿史密森氏学会大厦会议上达成的重新调整汇率的协议。1971年8月15日，美国尼克松政府为缓和严重的美元危机，宣布实行包括增收10%进口附加税和停止外国中央银行按官价向美国兑换黄金的新经济政策，引起西方国家的普遍不满，造成资本主义货币金融市场的混乱。
为此西方十国的财政部长或央行行长达成协议：全面调整汇率， 美元对黄金贬值7.89%，黄金官价由35美元/盎司提高到38美元/盎司，其他各国货币大都对贬值后的美元升值。各国货币对美元的波动幅度由原来的平价上下各1%扩大为新订中心汇率上下各2.25%。美国取消进口附加税，废除投资税等有关条款。该协议继续维护美元的特权地位，企图通过全面调整汇率，稳住以美元为中心的国际货币体系。1973年2月，美国宣布美元再贬值10%，各西方国家相继实行浮动汇率制，协议随之失去效用。
