FX168财经报社(北美)讯 日前，高盛全球银行与市场部美洲外汇期权交易主管Brian Dunne表示，受美伊冲突、美国人工智能产业优势以及美联储政策立场转鹰三重因素推动，美元今年有望保持强势。
他认为，当前市场仍低估美联储进一步收紧政策的风险。即使美联储暂时维持利率不变，实际利差仍对美元构成支撑。未来3至6个月，美元出现超预期上涨的概率，可能高于大幅走弱的概率。
在具体交易策略上，Dunne建议做多美元兑G10集团低息融资货币，尤其看好美元兑瑞郎。
三大因素支撑美元走强
Dunne在高盛播客节目《The Markets》中表示，今年第二季度以来，美元走强主要受到三方面因素推动。
首先是美国与伊朗之间的冲突。地缘政治风险升温推高能源价格，并强化了市场对通胀压力和避险需求的关注。
其次，人工智能交易整体仍然稳固。全球人工智能产业链中处于领先地位的大型企业多数集中在美国，美国企业盈利表现也继续保持强劲，这使“美国例外论”重新成为美元的重要支撑。
第三个因素，也是近期最重要的变化，是美联储利率路径可能转向更加鹰派。随着美国劳动力市场保持强劲，美联储可能将政策重点进一步转向价格稳定，而不再过度关注经济增长面临的下行风险。
Dunne表示：“如果观察第二季度以及第三季度迄今为止的表现，这三项因素共同推动了美元升值。”
美联储加息风险仍被低估
谈及美联储政策前景，Dunne指出，美联储主席沃什首次新闻发布会后，市场出现的剧烈波动可能在一定程度上由仓位调整推动，此后加息预期已有所回落。
不过，市场目前仍计入了7月加息约6至7个基点的概率，并预计年底前至少加息一次。
更值得关注的是，美联储官员的利率预测已经明显转鹰。今年3月发布的点阵图中，没有任何一名政策制定者预计年内加息。但到了6月，已有9名官员预计至少加息一次，部分官员甚至预计加息不止一次。
Dunne表示，虽然沃什在葡萄牙辛特拉论坛上的言论较首次新闻发布会略显温和，但美联储转向更鹰派政策的尾部风险仍未被市场充分定价。
他指出：“从交易台的角度来看，美联储政策进一步转鹰的结果分布，仍然被市场低估。”
即使不加息，实际利差仍利好美元
Dunne认为，美元若要从当前水平出现大幅升值，通常需要满足两个条件之一：一是美联储进一步释放鹰派信号；二是美国以外经济体增长前景恶化，或其他主要央行采取更加宽松的政策。
目前，高盛尚未明显下调其他经济体的增长预测，但欧洲央行和英国央行的政策预期已经显著转鸽。
在美伊冲突最紧张时期，市场曾大幅押注欧洲央行和英国央行加息，但这些预期如今几乎已经完全消退。
Dunne强调，即使美联储只是维持利率不变，扣除通胀后的实际利率差仍然指向美元年底前进一步升值。
从实际利差估值来看，美元相对于部分主要货币仍有约2%至4%的上涨空间。
美元储备地位短期内难被撼动
对于市场长期讨论的“美元贬值交易”和全球储备多元化趋势，Dunne承认，各国逐步降低对美元的依赖可能仍是长期方向，但目前尚未看到这一进程出现明显加速。
过去一年，市场主要担忧两类风险。
第一，美国关税政策可能对全球商品形成事实上的普遍关税，从而削弱投资者对美元资产的信心。
第二，市场担忧“石油美元”体系受到冲击。由于全球能源交易长期以美元计价，石油贸易一直是美元国际需求的重要来源。
美伊冲突期间，市场一度担忧伊朗可能对通过霍尔木兹海峡的船只收取通行费，而且收费货币可能不是美元，而是人民币。
若这一安排真正实施，可能改变部分国际贸易中的货币需求结构。不过，Dunne表示，目前尚未看到任何实质性变化。
他指出，全球储备资产长期多元化仍可能持续，但其他货币在短期内取代美元、动摇其全球储备货币主导地位，并不在当前市场的核心情景之中。
日本利率虽升高，日元仍面临贬值压力
谈及日元，Dunne表示，日本利率目前已经升至30年甚至40年来的较高水平，但相对于日本当前的通胀水平，日本央行的货币政策仍然偏宽松。
这意味着，日本利率虽然上升，却尚未达到足以推动日元持续升值的程度。
过去约6个月，日本国债收益率最明显的上升主要集中在收益率曲线远端，反映的更多是通胀预期升温，而非日本央行主动收紧政策。
高盛的基本判断是，除非日本政府和日本央行采取更为鹰派的财政与货币政策，否则日元仍将面临持续贬值压力。
不过，日本养老金体系的资产配置变化可能成为重要转折点。若日本养老金减少美元资产配置、增加国内资产投资，可能对日元汇率产生较大提振。
在此之前，高盛预计日元总体仍将偏弱，并可能伴随日本当局的阶段性外汇干预。
首选交易：做多美元兑瑞郎
在交易策略方面，Dunne认为，进入夏季后，全球市场仍适合进行套息交易。
部分新兴市场货币能够提供较高利差收益，包括巴西和埃及货币，高盛对这些市场持相对乐观看法。
但在发达市场货币中，Dunne最看好的策略是做多美元、做空十国集团中的低息融资货币。这一策略每年仍可获得约3%至4%的套息收益。与此同时，未来3至6个月可能推动汇率大幅波动的两项尾部风险，都更有利于美元上涨。
一是美国与伊朗之间的冲突重新升级，推动能源价格再度上涨并加剧通胀压力；二是美联储政策明显转鹰，迫使市场重新计入多次加息，甚至新一轮完整加息周期。
Dunne表示，他最看好的方向是美元兑瑞郎上涨。
由于当前外汇期权隐含波动率处于过去5年较低水平，在几乎所有发达市场货币对中均位于历史后10%区间，因此通过期权表达美元看涨观点具有较高性价比。
他建议使用美元兑瑞郎看涨价差策略。部分年底到期的看涨价差期权，潜在回报可达到投入成本的7至8倍。
