巨无霸指数显示，美元现在更值钱了

经济学人的文章说，美国的通货膨胀在国家经济和世界金融市场上都留下了印记，甚至在麦当劳这样的地方也有所体现。

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自 1986 年以来，《经济学人》一直在追踪世界各地麦当劳巨无霸汉堡的价格（即巨无霸指数），以此作为货币公平价值的简易靠谱指南。指数显示，7 月份麦当劳巨无霸汉堡在美国本土市场的中位价格，上涨至 5.58 美元，自 1 月份以来上涨了 4% 以上，与去年同期相比上涨了 8.3%。

这是自2012年7月以来，经济学人指数所记录的美国通胀率最高的一次。

不过，与世界其他地区相比，美国人还是逃过了一劫。从1月到7月，巨无霸汉堡的价格在欧元区和英国的涨幅超过两倍，在加拿大的涨幅接近四倍。

这对货币的公平价值意味着什么？

根据购买力平价理论，货币的基本价值反映了能购买的商品和服务的数量，包括汉堡。如果巨无霸汉堡的价格上涨，货币能购买的数量就会减少，公允价值因此下降。

由于欧洲、日本和加拿大的汉堡价格上涨速度比美国更快，这些货币购买力下降的速度比美元更快，公允价值也更接近其市场价值。

在1 月份，根据汉堡购买力判断，欧元的公允价值为 1.10 美元。这是因为 10 欧元在欧洲能买到的巨无霸汉堡与 11 美元在美国能买到的一样多。但在外汇市场上，10 欧元只值 10.90 美元。按照这个标准，欧元看起来很便宜，美元看起来很贵。

现在情况不再如此。由于欧洲巨无霸价格的上涨和美元的小幅下跌，欧元的公允价值现在是 1.06 美元，低于市场汇率。欧元对美元的汇率两年来首次出现高估。

美国货币相对于英镑和加元仍然很贵，但是已经没有贵太多了。事实上，欧元、加元和英镑现在的交易价格，都在巨无霸指数所显示的美元价值 5%以内。

美元一开始就显得太贵了，因此，美国汇率的走低和相对于其他地区较温和的通胀，使货币汇率和基本面更加接近。

美元为何涨得如此之高？

原因可能在于另一个货币市场猜想："无抵押利息平价"。这个理论认为，汇率的变动应使购买政府债券等安全资产的收益相等。当利率上升时（去年美国的利率上升比许多富裕国家更为剧烈）货币应该首先跳升，然后随着时间的推移逐渐走弱。

无抵押利息平价（Uncovered Interest Rate Parity，UIP）是一种国际金融理论，描述了不同货币和利率之间的关系。核心观点是投资者在选择不同国家的金融资产时，会寻求使总收益相等的机会。考虑利率差异和预期汇率变动后，投资者在不同国家的总收益应该是相等的。如果不是，投资者就会从低收益国家转移到高收益国家，直到平衡恢复。
尽管无抵押利息平价在理论上是合理的，但在现实世界中并不总是完全成立。这可能是由于交易成本、信息不对称、市场摩擦、投资者风险厌恶等多种因素。
例如，如果美国的短期债券提供2%的利率，而英国提供3%，投资者可能预期英镑会贬值1%。如果实际贬值等于或小于1%，投资者可能会选择在英国投资，因为总收益更高。如果贬值大于1%，投资者可能会选择在美国投资。理论上，这应该导致汇率和利率之间的平衡，但现实中可能由于上述原因而不总是这样。

债券投资者可以获得高额利息，但货币资本却会逐渐损失。也许这个过程现在正在上演。

这一理论也有助于解释巨无霸指数今年最大的失误之一，预测 1 美元只能买 81 日元，事实上能买到 142 日元。这表明日元非常便宜，对美元低估了 43%。

这种差距很可能会持续下去，直到日本央行认为有必要提高利率，使之与美国利率更加接近。

这一天可能并不像投资者想象的那么遥远。上个月，日本央行出人意料地调整了货币政策。即使是日本，也不能幸免于汉堡通胀。在日本，一个巨无霸汉堡的价格比六个月前上涨了 9.8%。