高盛称人民币被低估25%！英国金融时报：外界敦促北京让人民币更大幅度升值

FX168财经报社(亚太)讯 英国《金融时报》周四(1月8日)报道称，中国及海外的经济学家和投资者呼吁北京方面允许人民币更大幅度升值，他们认为人民币币值被显著低估，这正被用来推动中国的贸易顺差达到前所未有的规模。

(截图来源：英国《金融时报》)

过去一年里，负责管理人民币汇率的中国人民银行允许人民币对美元逐步升值。到2025年底，人民币汇率自2023年以来首次突破“1美元兑7元人民币”的关口，目前交易在1美元兑6.99元人民币附近。

外界施压升温：人民币被指“明显低估”，顺差推高争议

但由于去年美元对欧元等货币快速下跌，这意味着中国对欧洲的出口变得显著更具竞争力，从而加剧了贸易紧张局势，并引发外界呼吁北京加快人民币升值步伐。

尽管人民币去年对美元升值4.4%——打破外界对美国总统特朗普(Donald Trump)宣布加征关税后人民币可能贬值的担忧——但人民币相对于其贸易伙伴货币的、经通胀调整后的实际汇率显示，自2021年以来出现的显著贬值在2025年的大部分时间里仍在持续。

(截图来源：英国《金融时报》)

美国外交关系委员会高级研究员、前美国财政部官员Brad Setser表示：“人民币实际上自2021年以来按实际汇率计算已经下跌了15%至20%。这与中国贸易顺差的激增相对应。除非出现变化，否则顺差还会继续上升。”

Setser指出，在美国与中国取消了最极端的关税措施之后，人民币开始逐步升值；同时，中国人民银行似乎也决心确保人民币对美元的交易价格紧密运行在其每日中间价的区间范围之内。

Lotus Asset Management首席投资官洪灏表示，人民币在2026年可能会“显著”走强，这将利好中国资产，并有助于缓解海外的批评。

洪灏说：“中国正在利用汇率来补贴出口。如果你继续把汇率当作一种补贴手段，势必会引发其他国家的抗议并招致贸易壁垒。”

对欧洲出口商的冲击已经十分明显：欧元去年对美元和人民币双双走强，使欧洲本已脆弱的经济承受更大压力，因为欧元升值削弱了欧洲出口的竞争力。

巴克莱银行(Barclays)亚洲外汇及新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha表示，人民币对欧元贬值“确实重创了欧洲出口商，而此时欧洲经济本就承压”。他说：“欧洲对此也没法做太多。”

欧盟出口承压与通缩掣肘：升值空间究竟有多大？

欧洲商会驻中国主席Jens Eskelund在12月发表了措辞异常尖锐的评论，提出了这一问题，并称“疲弱的中国汇率”是推动欧洲对华贸易逆差的因素之一。

他发表上述言论前不久，法国总统马克龙(Emmanuel Macron)在访问北京期间曾警告称，欧盟与中国关系中存在“不可持续”的失衡。

国际金融机构也加大了施压力度。国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)呼吁实行“以市场为基础、能够反映基本面”的汇率制度。

不过，分析人士表示，最可能的结果是延续去年的走势——人民币对美元逐步走强，但这并不能弥合更广泛的估值缺口。

高盛(Goldman Sachs)的分析师估算，人民币按实际汇率计算约被低估25%。他们预计，到2026年底人民币将升至1美元兑6.85元人民币，这一升值幅度将高于彭博调查中预测的中位数。

高盛亚洲新兴市场外汇与利率策略主管Danny Suwanapruti表示：“尽管经济呈现分化态势、国内需求疲弱，但我们认为宏观层面的内在驱动因素以及人民币仍然显著被低估，意味着人民币对美元仍应进一步升值。”

一些知名的中国经济学家也提出支持人民币走强的理由。

近期，前中国人民银行官员盛松成，以及前国家外汇管理局官员、现任中金公司(CICC)人士缪延亮，近几周都主张人民币应当走强。

不过，并非所有经济学家都对此信服，许多人提到中国当前的通缩环境。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)亚洲市场首席策略师Tai Hui说：“我对一些同行认为人民币必须大幅升值的观点非常怀疑。若只看贸易顺差，确实说得通。但中国正处在极低通胀、甚至可能是通缩的阶段，人民币更强并没有帮助。”

Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家Adam Wolfe表示，中国的通缩环境使得人民币出现有意义的升值不太可能。

Wolfe说：“有一种看法认为中国政府控制一切——他们可以决定出口和汇率。我不认为这真的成立。中国陷在通缩式的低迷之中，而在通缩低迷期，你看到的往往是相对利率下降、汇率贬值。”

另一个悬而未决的问题是：为什么美国没有在贸易谈判中把中国汇率作为更优先的议题。

Setser说：“我看到的最大问题是，出于一些我并不完全理解的原因，贝森特部长和特朗普总统在第二任期里并没有把中国货币当作一个重要议题。我认为他们高估了能从关税中获得的东西。”