FX168财经报社(亚太)讯 中国希望保持出口增长动能的愿望，似乎与人民币持续升值的趋势相矛盾。但事实上，这两种趋势可以并存，凸显出汇率与贸易流之间微妙而脆弱的关系。
自 4 月以来，中国人民银行已引导人民币对美元汇率升值约 3%，至 7.07 —— 创一年多新高。预计人民币仍将保持这一趋势，许多分析师预计明年人民币兑美元可能突破7大关，甚至达到 6.60 元。这意味着人民币将进一步升值约 7%，达到 2022 年的水平。
然而，中共领导层10月召开的中央全会传递出的一个明确信号是：北京不愿意摆脱以出口为导向的增长模式。
一方面，这在逻辑上是合理的，因为中国国内经济仍在艰难应对房地产泡沫破裂、通缩以及需求疲弱等问题。根据高盛的数据，过去两年出口对中国实际 GDP 增长的贡献超过一半。
但另一方面，从理论上讲，货币升值不应该让中国出口商品变得更贵，从而削弱其全球竞争力吗？
理论如此，但现实表明，人民币的强势并未阻止中国出口量的增长。美国外交关系协会高级研究员、资深中国问题观察家 Brad Setser 指出，自2019年底以来，中国出口量累计增长 40%，而进口仅增长 1%。
规模经济的力量
事实上，中国商品仍相对便宜。按“实际有效汇率”（REER）衡量——该指标会根据各国通胀差异调整汇率——人民币目前大致处于15年来最弱水平，自2022年初以来下跌近 20%，较 2012 年更是下降近 50%。
近年来，房地产崩盘、经济下滑、资本外流以及不利的利差推动人民币走弱，大多数分析师认为人民币被大幅低估。
此外，得益于中国在电动车、太阳能电池板、电池等多个行业的全球供应链中的实力、规模与主导地位，中国完全可以承受一定程度的汇率升值。中国已不再只是全球廉价消费品工厂，而是在更高端的经济、技术与战略价值链中占据一席之地。
Bannockburn Capital Markets 常务董事、资深中国观察家 Marc Chandler 称：“中国巨大的规模本身就令人望而生畏。”
鉴于中国在先进产业的占比，其出口对汇率波动的敏感度有多高？答案是：并不高。
例如，德国汽车制造商大众在合肥投资了数十亿美元建设工厂。该公司上月表示，在中国的某款新能源车型成本最高可比海外低 50%。人民币再升值 5%-10%，也难以真正削弱这种竞争力。
弱势货币与贸易的复杂关系
当然，汇率并不是决定一国贸易平衡的唯一因素，甚至不是最重要的因素。国内需求、全球经济走势、大宗商品价格变化以及贸易政策都至关重要，如今还必须把关税与其他贸易措施加入其中。
以瑞士为例。瑞士法郎目前按REER计算接近 15 年来最强水平，但瑞士仍持续录得大量贸易顺差，过去三个自然年贸易顺差均超过 GDP 的 10%。
反之，日本的日元多年来持续贬值，目前按 REER 计算接近历史最弱水平，但日本在过去五年每一年都堪堪录得贸易顺差。
看起来，北京将继续推进“有管理的人民币升值”策略——至少在边际上，有助于缓解与华盛顿之间紧张的贸易关系，并减少亚洲邻国对中国“挤占其市场”的指责。
但归根结底，“挤占市场”正是中国试图实现的目标，而更强的人民币并不会阻碍这一进程。