FX168财经报社(亚太)讯 要监控中国人民银行如何处理其“管理浮动”汇率制度并不容易。央行拥有多种工具，一些工具较为透明，例如每日基准汇率；而其他一些则较为模糊，比如中国当局可能会秘密地敦促银行不要在自营交易中做空人民币。
随着人民币再次接近其允许交易区间的弱端，且在潜在贸易战的背景下，离岸人民币离创下的历史最低点越来越近，市场对中国当局可能加大稳定人民币的力度的风险有所上升。
1. 每日基准汇率有多重要？
它是中国人民银行（PBOC）影响人民币的最直观工具。每个交易日的北京时间9:15，中国央行会设定一个参考汇率，人民币允许在这个基准汇率上下波动2%。这一汇率参考前一天官方收盘价、人民币对一篮子货币的波动以及其他主要汇率的变化。
在官方收盘的基础上出现贬值，央行可以设定较弱的基准汇率，而不会强烈传递政策信号或破坏市场稳定。基准汇率如果显著高于或低于市场预期，通常被视为来自北京的信号。
2. 它是如何发展的？
基准汇率经过了多轮改革。为了让其更具市场化，中国自2006年1月起允许人民币对美元的波动幅度为基准汇率的0.3%，之后在2007年扩大到0.5%，2012年4月扩大至1%，并在2014年3月扩大至2%。2015年8月，中国进行了十年来最具戏剧性的外汇改革，使在岸人民币贬值。
为了提高基准汇率的透明度，中国央行列出了银行在提交基准汇率报价时需要考虑的因素。
3. 中国央行如何引导基准汇率？
2017年，中国央行在银行用于计算和贡献每日参考汇率的公式中引入“逆周期因子”，这一举措旨在避免基准汇率过于疲软。该因子在2018年回归，但在2020年10月停止使用
2022年，当基准汇率与预期之间的差距扩大至无法通过常规计算模型解释的水平时，市场开始猜测可能会再次引入这一因子以支持人民币。
自2023年以来，基准汇率与预期的偏差变得更加明显，成为中国央行“红线”的强烈暗示。去年大部分时间里，基准汇率高于预期，人民币承压，原因是中国经济增长疲软、刺激措施不足以及美国关税威胁。基准汇率的微小变化在2024年3月对全球货币市场产生了巨大影响，进一步加剧了贬值风险的猜测。
4. 央行还可以做些什么？
中国人民银行的最新工具之一是外汇存款准备金率，它设定了银行需要持有的外汇存款准备金的比例。通过调整这一比例，央行可以微调银行系统的流动性。
例如，降低准备金率将释放更多外汇，从而支持人民币。中国央行在2021年曾两次上调该比例，年底时达到9%，随后在2022年和2023年三次降至4%。在这些调整之前，存款准备金率自2007年以来未做过任何变化。
5. 非正式措施有哪些？*
国有银行在即期外汇交易中买卖美元兑人民币，被视为一种影子干预，时有发生。自2023年以来，交易员还注意到来自这些银行的大额外汇掉期交易，这也是一种可能支撑人民币的手段。通过外汇掉期合同，银行借入美元，再将其出售到即期市场，从而支持人民币。
中国官员在必要时并不排斥通过言论对人民币汇率进行干预。中国人民银行的标准表态是，人民币将保持在合理的均衡水平，并且通过更强的口头干预，有时会采取更强烈的言辞来支撑人民币。
自2022年以来，官方言论的目标是增强对人民币的支持，要求银行遵守“基准汇率的权威”，承诺采取综合措施稳定市场预期，坚决防止汇率波动过大，并打击扰乱市场的行为，防止市场上出现单边做空人民币的行为。
6. 如何应对投机行为？
在2016年、2018年、2023年以及可能是今年初，中国曾采取过提高做空人民币成本的措施，以遏制人民币贬值。关键在于清除市场流动性，使投机者需要支付更高的利率来借人民币。
中国央行可以通过要求代理银行买入人民币或拒绝将人民币贷款给其他银行来实现这一目标。中国央行还可以在香港市场发行更多人民币票据，这是全球最大的人民币市场。
2024年1月，中国央行宣布计划发行创纪录的600亿元人民币票据。对于在岸市场，中国央行还可采取额外措施来提高人民币空头的成本。例如，2022年，中国央行重新对银行的外汇远期交易征收20%的风险准备金要求，这是2018至2020年中国与美国贸易战期间曾采取过的措施。这一举措对投机性交易征收惩罚性费用，提高了做空人民币的成本。
7. 资本管制如何？
控制资金进出国境是最为直接的手段之一。2015年人民币贬值后，中国开始限制资本外流——从限制中国企业海外并购到限制消费者购买香港的保险产品等，至今没有放松迹象。
2022年美联储开始收紧货币政策时，中国央行要求国有企业在新的海外投资计划上更加谨慎。央行还可以调整金融机构和企业的海外借款或借贷限额，这在2021年初曾出现过。
在2022和2023年，中国央行调整了一些规则，允许在岸企业增加海外借款，从而可能有助于增加外资流入。
相反，在2021年人民币升值期间，政府鼓励资本外流，通过为大陆投资者开辟新的渠道进入香港离岸债券市场和财富管理产品，推动资本外流。
8. 外汇储备如何运作？
中国的外汇储备是世界上最多的之一，超过3万亿美元。在2015年人民币贬值后，政策制定者曾出售数十亿美元的外汇储备以支撑人民币。
虽然外汇储备可以作为一个有用的指标，但它也受到美元普遍升值的影响，这可能导致中国报告的外汇储备下降。储备的下降不一定是由于干预，而是因为中国储备中的非美元资产兑美元贬值。