“中国应该牺牲人民币”！全球华人顶尖经济学家：中国央行可能启动量化宽松政策

FX168财经报社(香港)讯 全球华人顶尖经济学家魏尚进说，中国经济有陷入债务和通货紧缩的恶性循环的风险，但要避免这个陷阱，可能需要让人民币贬值。

这位亚洲开发银行(Asian Development Bank)前首席经济学家9月4日在知名媒体“项目辛迪加”(Project Syndicate)上发表题为“中国必须避免债务-通缩螺旋式上升”的文章。文章称，中国消费价格最近跌至负值，而生产者已经经历一年的通缩。与此同时，在与新冠大流行相关的支出狂潮和宽松货币政策之后，公共和私营部门积累了巨额债务。

(截图来源：“项目辛迪加”)

文章指出，由于债务水平高企，消费者和生产者价格不断下跌，中国面临着一个恶性循环的前景，即需求下降导致投资减少、产出下降、收入下降，从而导致需求进一步下降。为了避免日本化，政策制定者必须立即采取积极的总需求刺激措施。

魏尚进表示，相对于其增长潜力，中国经济表现不佳。不仅投资和消费需求弱于预期，而且中国正面临两个D的挑战：通货紧缩(Deflation)和债务(Debt)。

魏尚进写道：“这两个D是一个有毒的组合。通过增加现有债务的实际(经通胀调整后的)价值，通货紧缩使企业更难获得额外的融资，从而增加了破产的可能性——这一趋势在中国已经很明显。此外，一旦债务和通缩的结合变得根深蒂固，就会产生一个恶性循环，即需求下降导致投资减少、产出下降、收入下降，从而导致需求进一步下降。”

魏尚进指出，这种危险的恶性循环对政策制定有两个影响。为了防止通缩预期变得根深蒂固，通过刺激总需求来提高通胀率已成为当务之急。但最好避免仅仅依赖更多的公共或私人借贷，而应采取激进的货币宽松政策——包括债务货币化(意味着央行购买并持有政府债券)。

新冠疫情大流行后，美国和其他主要经济体重新开放，通货膨胀率飙升，政府补贴有时会刺激被压抑的需求。今年年初，一些经济学家预测中国也会发生同样的情况，中国后来结束对新冠病毒的控制。但事实并非如此。

彭博社指出，中国消费者支出增长依然低迷，而房地产市场的长期低迷打击了信心，使人们不愿购买大件商品，并影响家具和家电的价格。由于全球大宗商品价格疲软，加上中国政府长期控制电力行业，能源价格也一直在下滑。汽车制造商之间的价格战也加剧通缩压力。与此同时，企业也在降价，以减少它们在疫情期间积累的过剩库存。

中国央行可能启动QE政策

魏尚进表示，尽管中国政府出台了一系列刺激经济的措施，但中国人民银行尚未注入大量流动性。

他补充说，中国央行可能会启动一项量化宽松(QE)政策，类似于美联储和其他货币当局在2008年金融危机后推出的债券购买热潮。

魏尚进说：“中国需要采取欧洲央行十年前采取的‘不惜一切代价’的做法，当时欧洲央行也面临着债务-通货紧缩的恶性循环。中国央行应该公开宣布一项战略，将很大一部分政府债务货币化，并激励更多的私募股权投资。”

但激进的量化宽松可能会削弱人民币。过去一年人民币兑美元汇率已经贬值约5%。

魏尚进说，这是中国领导层关心的一个关键问题，因为人民币进一步贬值可能导致更多的资本外逃。

事实上，中国政府一直在努力推动人民币升值，而外国投资者则以创纪录的速度抛售中国股票。

魏尚进写道：“但如果将经济从根深蒂固的通货紧缩中拯救出来的代价是人民币贬值，这是值得付出的代价——甚至可以作为一种有用的调整机制，通过促进外国对中国产品的需求。中国当局不应试图管理汇率，因为这将人为地证明贬值预期是合理的，而应将此类调整交给市场力量。”

魏尚进现为美国哥伦比亚大学终身讲席教授。目前兼任美国国民经济研究局(NBER)中国经济研究组主任、美国布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员。曾任亚洲开发银行首席经济学家、哈佛大学肯尼迪学院公共政策学副教授、国际货币基金组织(IMF)贸易与投资处主管、世界银行(World Bank)顾问等职务。