FX168财经报社(亚太)讯 中国通过收紧境内流动性以捍卫人民币汇率的策略，正在金融体系内引发连锁反应：银行资金吃紧，债券基金亏损加剧。
中国央行本月大部分时间都在通过公开市场操作抽走流动性，通过制造人民币稀缺性支撑汇率。但这产生意想不到的后果：银行选择囤积现金而非向同业拆借，债券基金则因投资者抛债套现而蒙受损失。中国10年期国债收益率周一触及去年12月以来的最高水平。
中国银行间回购市场（Repo）交易量骤减，成为流动性紧张的最新信号。知情人士透露，中国大型银行2月中旬的回购市场日均出借规模较去年平均水平锐减约三分之二。
“若银行资金拆借压力持续攀升，可能限制其放贷能力和对经济的支持力度，”国内券商国盛证券分析师Yang Yewei在一份报告中写道，“我们怀疑资金紧张能否长期持续下去。”
中国央行没有立即回复彭博要求置评的传真。
央行周二通过中期借贷便利（MLF）投放3000亿元一年期资金，但鉴于本月有5000亿元MLF到期，净回笼规模达2000亿元。“MLF缩量续作符合逐步退出该工具的政策方向，但需配合逆回购操作以缓解流动性压力。否则资金面可能持续偏紧，”华侨银行外汇与利率策略主管Frances Cheung分析称。
流动性紧缩令银行业雪上加霜。自去年末监管层限制同业存款利率后，境内银行来自非银金融机构的存款在两个月内缩水约四分之一。存款利率持续走低亦加剧揽储压力。
当前七天银行间回购利率持续高于央行逆回购利率（市场关键锚定指标）。彭博数据显示，该利差上周每日均超50个基点。银行同业存单收益率本周亦攀升至数月高点。
债券基金受挫
据官方媒体《中国证券报》报道，截至2月中旬，超半数中国债券型基金年内收益为负。流动性紧缩导致债市抛压加剧，而股市回暖进一步分流资金——市场对人工智能初创企业深度求索（DeepSeek）的乐观情绪，以及北京支持民营经济的新信号，正推动权益资产重获青睐。
“固收类产品表现疲软，在股市情绪回暖时更易遭遇赎回压力，”德邦证券分析师吕品指出，“这可能加剧债市抛压，形成负反馈循环风险。”
彭博中国国债指数或将录得2023年9月以来首个月度下跌。
政策路径难猜
这场波及银行与债市的连锁反应，凸显中国捍卫汇率的决心正成为投资者的新难题。去年9月央行强力宽松曾释放货币政策转向信号，但此后政策反复摇摆，因决策层担忧过度宽松将施压本币。
不过部分市场观察者预计政策宽松即将到来。交易员正密切关注3月全国“两会”，届时高层将明确年度政策重点。“中国目前容忍资金面紧张，可能是在利用美国关税增幅小于预期的窗口期，”澳新银行资深策略师Zhaopeng Xing表示，“当前延迟的宽松措施或将转化为未来更有效的刺激。”
在岸人民币周二徘徊于7.2564元/美元。尽管年内对美元走强，但仍显著弱于去年9月央行宽松前约7.0的水平。
