警惕！眼下像极了2022年初，美元唱空论恐遭痛击！以史为鉴：4种情形下美元作何反应

FX168财经报社(北美)讯 华尔街对美元的看空立场，几乎与2022年初以来一样明显，现在正面临严峻考验。

随着关键央行会议临近，以及至关重要的美国债务上限僵局进入倒计时，市场正进入一个充满风险的时期。这一切发生的背景是，在美联储提高借贷成本以抑制通胀之后，人们担心美国可能出现衰退，甚至是滞胀局面。

然而，外汇交易者似乎并没有寻求庇护，而是平静下来。期权暗示的主要货币波动幅度大致与过去一年一样低，测试了通常在动荡和美元上升之前的水平。

那些预测美元会下跌的人指出，美联储可能很快就会结束加息，而其可能就在的周三(5月3日)再次加息之后。彭博美元现货指数在2023年下跌了约1.4%，这在一定程度上是受这一前景的影响，令过去两年的涨幅缩水。

对美元热情的减弱体现在期权仓位上，期权仓位约为2021年以来最不看涨的水平;在预测中，美元兑欧元和日元将在年底前走弱;对未来12个月对冲美元上涨的期权需求低迷。

如果以史为鉴的话，这种说法可能会面临挑战。这种风险是基于美元在2011年美国债务上限僵局期间的表现、美元在以往经济衰退中的表现，以及在动荡爆发期间的升值趋势。

下面是这些场景的细分：

债务上限对峙

距离提高31.4万亿美元美国债务上限以使政府避免违约风险，可能只有几周的时间了。美国财政部长耶伦周一对国会表示，财政部可能最快在6月就会耗尽资金。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的Dominic Wilson和Vickie Chang回顾了2011年市场的表现，当时围绕上限的争论将美国财政部推到了破产边缘。

当时，美元走强的结果是:从7月底到8月初，美元的广义指标攀升了近2%，在这段很短的时间内，策略师们认为美国的事态发展，而不是欧洲的债务危机，是主要推动力。

他们在上月的一份报告中写道:“债务上限危机带来的风险更有可能对美国增长预期造成巨大但暂时的冲击”，因为政府支付可能受到干扰。他们表示，结果可能是美国股市、信贷和债券收益率下跌，以及股市波动性加剧。

在汇率方面，他们表示，“最一致的预测是日元走强，周期性货币走弱，尤其是那些与美国联系紧密的货币”，比如加元和墨西哥比索。

经济衰退风险

随着信贷环境收紧和经济增长放缓，对债务上限的担忧加剧了人们对美国可能出现衰退的担忧。

凯投宏观(Capital Economics)的Jonathan Petersen说，这一结果通常会提升美元的避险吸引力。他分析了美国过去40年的经济衰退，发现除了一次衰退外，所有衰退都引发了美元走强。

（图源：凯投宏观、彭博社）

唯一的例外是:柏林墙倒塌和苏联解体支持了欧洲的经济增长势头，而美国在1990年至1991年陷入衰退。

他预计美国经济将在本季度或下个季度开始衰退，美元将在今年下半年升值10%。

他表示，这将是“美元的最后一次反弹”。他预测，经济衰退不会持续太久，随着美联储开始降息，美元也不会走强。

波动加剧时期

主要货币的隐含波动率已扩大其下跌幅度。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的一个月G-10外汇波动率指数接近2022年3月以来的最低水平。在过去的一年里，在这种情况发生之前，往往伴随着美元走强而出现了更剧烈的波动。

过去12个月里，摩根大通指数有6次涨幅超过1个百分点。彭博汇编的数据显示，彭博美元现货指数往往会在这段时间内涨涨跌跌。

美联储的路径

美元空头还可能面临另一个障碍:鉴于通胀居高不下，如果市场对美联储降息的押注落空的话。

美国银行(Bank of America Corp.) G10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis说，物价压力不会很快回落到美联储的目标水平。他表示，这意味着交易员预期这么快降息和美元走软可能是错误的。

他说，“与此同时，美元将保持相对强势”，尽管在一到两年的时间里，美元将会贬值。“市场太急于把这称为美元的看跌理由。”