还在“迷恋”货币贬值？这可能已非一剂“灵丹妙药”

FX168财经报社(香港)讯 货币贬值一直以来都被认为是可以刺激经济的“灵丹妙药”，以前这一招或许很有效，但在全球货币战盛行之际，货币贬值可能已经难以发挥以往的功效了。

事实上，据高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)称，自进入21世纪以来，汇率对主要经济体贸易和经济增长的影响力已下降一半以上。

日本方面，在截至2014年底的两年里，日元骤贬28%，然而同期日本对美国净出口依然下滑10%。

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再让我们看看英国，英镑在截至2009年底的两年内重挫19%，但这却未能阻止同期英国对美国净出口大跌26%。

这些数据表明，对于日本、英国这样希望依靠史无前例的宽松货币政策刺激增长和通胀的国家来说，货币贬值或许提供不了那么大的帮助。

(图片来源：LBMA、FX168财经网)

另一方面，数据还显示，利率上升导致投资者涌入美元资产从而导致美国经济脱轨的想法也是有些过头。

Jari Stehn等高盛分析师指出，发达经济体贸易结构的转变(转向较小价格弹性的商品和服务)，加之金融危机的影响久久未能散去，这已显著降低了贸易量对全球汇率的敏感度。

瑞士对冲基金Eleuthera Capital AG的创始人Philippe Bonnefoy说：“假如是你一家央行，你会关注汇率水平，但较为发达的市场经济体对货币贬值政策的反应已不再像从前。那种影响已经被稀释了。”

根据美国银行(Bank of America Corp.)的数据，自2008年以来，全球各国各地区央行已经总计降息667次。

外媒汇总的数据显示，同期美元的10大对手货币下跌14%，八国集团(G8)经济体的平均经济增幅仅有1%。

高盛指出，自1990年代末以来，经过通胀因素调整后，23个发达经济体的货币贬值10%，但其所带来的净出口增量仅相当于GDP的0.6%，而在之前的20年中，这一比例为1.3%。

另据外媒汇总的数据，美国2015年对所有国家贸易总额从2014年的3.9万亿美元下滑至3.7万亿美元。

Stehn说道：“过去几年来，外汇市场出现了一些超出一般水平的波动，多数宏观经济模型表明，这种波动应对经济增长产生很大的影响。但近来的经历令人对这种想法产生怀疑。随着时间的推移，出口对汇率变化不那么敏感了，进口也没有对汇率变化有明显的回应。”

自2012年安倍晋三(Shinzo Abe)就任日本首相以来，日本加大了包括负利率和量化宽松在内的非传统货币工具的使用力度，试图借此刺激经济增长。

日本央行(BOJ)对其货币政策框架进行改变，将重点从扩大货币供应转向了对国债收益率曲线的控制，但根据机构预测，日本经济2016年仅能实现0.6%的增长。

此外，日元兑美元汇率今年迄今已上涨19%，表明不但货币贬值的经济效应在消退，央行打压汇率的能力也在不断减弱。

苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland Group Plc.)驻新加坡策略师Mansoor Mohi-uddin说：“汇率仍能发挥相当大的作用，但需要让企业和投资者相信，汇率变动是长久性的而非临时的。企业需要相信在其改变投资模式之前央行会一直令汇率保持弱势水平。假如央行的承诺遭到质疑，就像日本那样，则企业就不会相信汇率弱势能一直持续下去。”

State Street Global Markets欧洲、中东和非洲的宏观策略主管Timothy Graf指出，自英国6月公投脱欧以来，英镑/美元重挫13%，尽管这被视为利好经济，但其影响可能会相当温和。

校对：巴飞特